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Die 3 größten Fehler, die Warren Buffett mit IBM gemacht hat

Warren Buffett schwenkt die weiße Flagge IBM (NYSE: IBM). Nachdem Buffett jahrelang den Tech-Titanen als eine seiner besten Ideen angepriesen hatte, gab er im vergangenen Quartal fast seine gesamte Beteiligung an dem Unternehmen auf. Seine Holding, Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE:BRK.B), hat 94,5% seiner IBM-Aktien abgeworfen, sodass 2,05 Millionen Aktien oder etwa 300 Millionen US-Dollar am Unternehmen übrig blieben. Berkshires Anteil an Big Blue überstieg zeitweise 10 Milliarden US-Dollar.

Der Schritt signalisiert das Ende einer Odyssee, die 2011 begann, als Buffett zum ersten Mal Aktien des IT-Spezialisten kaufte und seine Anhänger überraschte, da er in der Vergangenheit Technologieaktien gemieden hatte. Das sogenannte Orakel von Omaha unterstützte IBM aufgrund seiner Geschichte der Umsetzung von Gewinnzielen und nannte es ein Wertspiel. Der Aktienkurs von IBM ist jedoch tatsächlich um 18 % gefallen, seit er Ende 2011 einen Großteil seiner Anteile angesammelt hat, während die S&P 500 hat sich in dieser Zeit mehr als verdoppelt und ist um 116% gestiegen.

Dieses schlechte Ergebnis erinnert daran, dass selbst die klügsten Anleger Fehler machen können. Hier sind drei der größten, die Buffett in Bezug auf IBM gemacht hat.





Warren Buffett bei Berkshire Hathaway

Bildquelle: Motley Fool.

1. Konzentration auf vergangene Erfolge

Buffett erklärte seine Entscheidung, IBM zu kaufen CNBC im Jahr 2011, sagte, dass das Unternehmen alle fünf Jahre eine Roadmap mit Zielen erstellt und diese konsequent niederschlägt. Buffett würdigte auch frühere CEOs wie Lou Gerstner und Sam Palmisano. Indem er sich jedoch auf die Erfolgsbilanz und das vergangene Management des Unternehmens konzentrierte, schien er die strukturellen Veränderungen zu ignorieren, die unter dem neuen CEO Ginni Rometty stattfinden sollten, als das Unternehmen um eine Position bei Cloud-Diensten kämpfte und seine Altgeschäfte abgab.



Im Jahr 2011 strebte IBM einen Gewinn pro Aktie von 20 US-Dollar pro Aktie bis 2015 an, gegenüber 11,52 US-Dollar im Jahr 2010. Dieses Ziel wurde jedoch bald mehr zu einem Albatros als zu einem Leitlicht. Das Versprechen wurde von Palmisano abgegeben, aber Rometty übertragen, der 2011 zum CEO ernannt wurde. In den Jahren dazwischen wurde das Umsatzwachstum von IBM negativ, da Unternehmenskunden von traditionellen IT-Lösungen – IBMs Stärke – zu Cloud-basierten Technologien wechselten. Um das Ziel zu erreichen, kaufte Rometty aggressiv Aktien zurück, entließ Arbeiter und verkaufte Geschäftsbereiche, aber das reichte nicht, und die Strategie schadete sowohl der Moral als auch der Leistung des Unternehmens. IBM zog sich Ende 2014 schließlich vom 20-Dollar-Ziel zurück und meldete im Jahr 2015 nur noch 14,92 US-Dollar an Gewinn pro Aktie.

Die Lektion hier scheint zu sein, dass die Leistung der Vergangenheit nicht die Zukunft bestimmt, insbesondere in einer sich schnell verändernden Branche wie der Technologie und auch wenn ein neuer CEO das Ruder übernimmt.

2. Jubelnde Aktienrückkäufe

Normalerweise sind Anleger nicht glücklich, wenn ihre Aktien fallen, aber Buffett hat diese Logik in seinem Aktionärsbrief von 2012 auf den Kopf gestellt. 'Wir sollten uns wünschen, dass der Aktienkurs von IBM während der fünf Jahre nachlässt', schrieb er aufgrund der Vorliebe des Unternehmens für Aktienrückkäufe. Niedrigere Aktienkurse machen Aktienrückkäufe natürlich effizienter, da sie es Unternehmen ermöglichen, eine größere Anzahl von Aktien für den gleichen Geldbetrag zurückzukaufen.



Buffett schien sich jedoch fälschlicherweise eher auf das Ziel als auf den Prozess zu konzentrieren. Aktienrückkäufe sind einfach und oft ein Zeichen für die Ideenlosigkeit des Managements. Vor 2015 kaufte Rometty aggressiv Aktien in der Hoffnung, das Ziel von 20 US-Dollar pro Aktie zu erreichen, aber das trug nicht dazu bei, das zugrunde liegende Geschäft zu stützen.

Im Jahr 2014 gab IBM mehr als 12 Milliarden US-Dollar für Rückkäufe aus, und eine Zeit lang gab das Unternehmen mehr für Rückkäufe und Dividenden aus, als es freien Cashflow einbrachte, und finanzierte die Differenz mit neuen Schulden. Die Ausgaben für Forschung und Entwicklung blieben jedoch unverändert. Das Unternehmen verlor gegenüber Konkurrenten an Boden, Umsatz und Gewinn gingen zurück.

Buffett hatte seinen Wunsch, dass der Aktienkurs nachlässt, aber dies war ein direktes Spiegelbild der sich verschlechternden Leistung und Wettbewerbsposition von IBM. Für IBM und Buffett war der Fokus auf Aktienrückkäufe ein strategischer Fehler.

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3. Von seinem Fachwissen abweichen

Buffett hatte sich lange geweigert, in Technologieunternehmen zu investieren, und behauptete, er wisse nicht, wie er sie bewerten soll, und dass ihre Zukunft aufgrund der wechselhaften Natur der Branche schwer vorherzusagen sei.

1996, während des Internet-Booms, schrieb er in seinem jährlichen Aktionärsbrief: „Wir suchen nach Unternehmen, von denen wir glauben, dass sie in zehn oder zwanzig Jahren eine enorme Wettbewerbskraft besitzen werden. Ein sich schnell änderndes Branchenumfeld bietet zwar die Chance auf große Gewinne, aber es verhindert die Sicherheit, die wir suchen.' Dieses „sich schnell ändernde Branchenumfeld“ scheint der Grund für seine Investition in IBM zu sein.

In der Vergangenheit hat sich Buffett auf relativ einfache, konsistente Geschäfte wie Banken und Versicherungen, Energieproduzenten und Konsumgüterunternehmen wie Coca Cola . Berkshire erhöhte insbesondere seine Investitionen in Apfel und gleichzeitig warf es IBM ab. Mit seiner Abhängigkeit vom iPhone mag Apple einfacher zu modellieren sein als die meisten Technologieunternehmen, aber der Sektor wird immer unberechenbarer sein als die Ecken des Marktes, die Buffett im Allgemeinen bevorzugt. Das könnte auch für seine Anhänger und Investoren eine erinnerungswürdige Lektion sein.



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